高成长性彰显!东方雨虹霸主难撼,科顺/凯伦净利翻番

　　日前，建筑防水行业上市企业和主营业务涉及防水的上市企业均发布了2019年年报。上市公司年报是最全面最真实最科学反映上市企业年度经营业绩、财务状况、成长轨迹的重要报告。如果说股市是经济的晴雨表，那行业上市企业在一定程度上也是行业发展的晴雨表，故本号从今天起，将对行业上市企业和主营业务涉及防水的上市企业的2019年年报进行深度解读，以期为行业从业人士、相关投资者等了解、熟悉、剖析、把脉防水行业提供参考。

　　深度解读之一

　　行业高成长性彰显!东方雨虹霸主难撼，科顺/凯伦净利翻番

　　据不完全统计，截止到目前，建筑防水行业上市企业和主营业务涉及防水的上市企业已有上十家之多，主要有东方雨虹、科顺股份、凯伦股份、北新建材、三棵树、建研院、飞鹿股份、伟星新材、亚士创能、哈高科(后7家主营业务不全为防水)以及硅宝科技、回天新材、集泰股份、东岳硅材等密封胶企业。考虑到密封胶企业产品及应用市场与防水卷材、涂料企业存在较大差异，故本次不对密封胶上市企业年报进行解读。同时，因亚士创能防水业务还未产生实际收益，同样不纳入解读范围。

　　防水行业高成长性彰显

　　从防水上市企业2019年营收和净利润统计表来看，东方雨虹、科顺股份、凯伦股份、北新建材、三棵树、建研院、飞鹿股份、伟星新材、哈高科9家上市企业建筑防水主营业务的营收、净利润都呈两位数增长。营收增长率最高达88.11%;最低也达29.25%。净利润增长率最高达108.05%;最低也达36.98%。

　　2019年上市企业防水主营业务营业收入统计表↓↓

　　(注：➀北新建材因旗下三大防水企业未完全纳入2019年报表，年报未能完整体现其防水业务收入，本数字是本社通过多种渠道获悉的预估数字。➁此数字为建研院年报中所说的新型建材业务收入，根据建研院在投资者互动平台上“公司的新型建筑材料以防水卷材和防水涂料为主”的表述，本社将其新型建材业务收入默认为防水业务收入。➂伟星新材年报表示，2019年其他产品实现营收195,414,204.81元，主要系防水、净水等产品销售增长较快所致。同时，结合其主营业务，本社将之理解为其他产品营收主要是防水、净水产品收入，故防水产品收入取其50%。)

　　2019年上市企业防水主营业务净利润统计表↓↓

　　下面对比一组数据。

　　国家统计局数据：2019年，全国规模以上工业企业实现营业收入105.78万亿元，比上年增长3.8%;实现利润总额61995.5亿元，比上年下降3.3%。

　　同花顺iFind数据：截至4月30日，沪深两市3833家上市公司中，已有3706家上市公司披露了2019年年报。在已经披露的3706家上市公司中，3278家上市公司实现盈利，盈利企业占总数的88.45%;整体实现营业收入50.10万亿元，同比增长10%;实现归属于母公司所有者的净利润4.23万亿元，同比增长9.40%。

　　中国房地产报数据：截至4月9日，59家上市建材家居企业2019年营收总额累计超7386.4亿元，营收平均增速为0.26%。

　　光大证券研报显示：2019年1-12月水泥行业营收同增16.2%，净利润同增19.1%;2019年1-12月，消费建材行业主要企业营业收入同比增长25.6%，净利润同比下滑10.4%。

　　因此，无论是与全国规上企业、上市企业、上市建材家居企业，还是水泥行业、消费建材行业比较，上市企业防水主营业务的营收、净利润增幅都非常抢眼，建筑防水行业的高成长性得以彰显。

　　行业马太效应愈发明显

　　从“2019年上市企业防水主营业务营业收入统计表”来看，前述9家上市企业建筑防水主营业务营收总额达279.09亿元。工信部数据显示，2019年653家规模以上建筑防水材料企业营业收入总额为990.4亿元，同比增长12.2%;利润总额65.8亿元，同比增长15.4%。据此，上市企业防水主营业务收入占全国规上防企营收总额比例达28.18%，近1/3。其中东方雨虹、科顺、凯伦、建研院、飞鹿、哈高科6家企业防水业务收入总额为242.86亿元，占全国规上防企营收总额比例为24.52%.

　　再回到2018年来看，东方雨虹、科顺、凯伦、建研院、飞鹿、哈高科6家上市企业防水主营业务营收总额达180.08亿元。工信部数据显示，2018年规模以上建筑防水材料企业主营业务收入1147亿元，同比增长14.8%;利润总额79.5亿元，同比增长26.6%。据此，2018年，东方雨虹、科顺、凯伦、建研院、飞鹿、哈高科6家上市企业防水主营业务收入占全国规上防企营收总额比例为15.70%。

　　与2018年相比，规上防水企业主营业务收入总额在下降的同时，上市企业防水主营业务收入总额却在大幅上升，其占全国规上防企营收总额比例也由15.70%上升至24.52%，上升了近9个百分点。这足以充分说明建筑防水行业强者愈强的马太效应愈发明显。

　　东方雨虹霸主难撼，科顺/凯伦净利翻番

　　再从上市企业逐一来看，东方雨虹2019年营收高达181.54亿元，接近其余上市企业防水主营业务营收总额的2倍，一超多强，领先多个身位。虽说其营收、净利润增幅在防水上市企业中属于较低的，但因其基数巨大，其绝对增长量远超任何一家防水上市企业。

　　在经济学中，“基数大，增长率就会低”是得到很多经济学家认可的正常现象。道理也很简单，基数大了，单位增长率对应的增量就越来越大，在市场容量没有明显放大的前提下，难度自然越来越高，增长率自然就低。因此，虽然东方雨虹营收、净利润增幅相比科顺、凯伦来说低很多。但其庞大的绝对数字，仍然让其余防水上市企业在短时间内难以望其项背，其霸主地位依然难撼。

　　科顺2019年营收增长超过50%;净利润增长高达96.13%，接近翻番。上市以来，其营业收入年均复合增长率高达51.05%。

　　凯伦2019年营收增长超过88%;净利润增长更是高达108.05%，妥妥地翻番。上市以来，其营业收入年均复合增长率更是高达71.90%。

　　因此，可以说，科顺股份、凯伦股份在2019年交出了极其耀眼的成绩单，实现了翻倍式增长。